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Toast (TOST) – 餐飲業雲端軟體與金流服務 美股分析

Toast (TOST) – 餐飲業雲端軟體與金流服務 美股分析

Summary

  • TOST提供餐飲業管理軟體與金流服務,目前有74000個餐廳點,美國市佔率9%
  • 2022Q3 ARR年增長60%,些微放緩,但速度明顯超過競爭對手SQ, OLO, LSPD
  • 虧損狀況惡化,Adjusted EBITDA -$19m,去年同期 -$12m,預計2023年底EBITDA損益平衡
  • 市場領先者,但經爭相當激烈。餐廳客戶黏性高,TOST正快速整合軟體,提高競爭力,增加市占率,目前策略相當成功。但獲利能力是一大隱憂。

公司介紹

Toast成立於2011,於2021年IPO上市,是一家專門提供餐飲業管理軟體與金流服務的雲端公司。結至2022Q3,公司客戶有74,000個餐廳點(Locations)使用Toast服務,首度突破年化總營收(Annualized GPV)$100B。是目前最大的餐飲業軟體服務商之一。該公司專攻餐飲業,形態上無論是餐廳、酒吧、快餐、餐車、飯店或連鎖企業,或任何大小規模,都能夠有適合的解決方案。

Toast整合了各種餐廳需要的軟體服務,包含前台、廚房、網路、管理、金融等,讓複雜的日常工作集中在一個軟體平台。並且在疫情期間開發”外送系統”與”免觸碰服務”,因為專精於產業,所以更了解產業的需要。比起單一功能的SaaS廠商更有用戶黏性。因為收取餐廳的金融服務,所以當餐廳在疫情後開放且營收成長的此刻,Toast也同時獲益。

Toast的最主軸業務是銷售終端系統(POS)的軟硬體與所有結帳的金融手續。金融處理費用:

  • 2.99% + 15 cents per transaction, if you choose pay-as-you-go option on hardware.
  • 2.49% + 15 cents for card-present transactions, if you pay for hardware upfront.
  • 3.50% + 15 cents for card-not-present transactions, if you pay for hardware upfront.

客戶可以依照本身需求搭配多達15+以上的訂閱軟體服務。訂閱費用從0元基本功能到$165/月,或客製費用,其中包括:

  • 餐廳前台:銷售終端系統(POS)、現場點餐與付款、手機點餐與付款、預約、餐桌管理
  • 廚房:餐點管理、菜單管理、庫存、供應商管理(2022年併購xtraCHEF)
  • 外送服務:自送管理、第三方外送連結
  • 客戶營運:會員卡(loyalty)、禮物卡(gift card)、網站、行銷
  • 員工管理:打卡系統、排班、薪資、福利、人才招募、保險 (2022年併購Sling)
  • 經營管理:應付款(Invoice)、營運報表、多店面管理、團隊管理
  • 銀行服務:貸款、採購融資

根據Toast提供的數字,全球共有2200萬家餐飲公司,行業賽道規模高達$110B。而Toast目前只服務美國餐飲業,市場約$55B。Toast仍未拓展海外業務,且未來也有可能進軍其他垂直產業。

Toast的主要競爭對手包含Square(SQ; 毛利$783M年成長29% ), Olo(OLO, 22Q3業績年成長26.4%), Aloha(NCR), Micros(ORCL), Lightspeed(LSPD, 22Q3業績成長37.9%), Clover(FISV), TouchBistro等眾多上市公司。是一個相當競爭的市場,而一旦餐廳決定了使用的系統,可能就很難更換廠商。全美大約有80萬間餐廳,Toast的74,000個餐廳點(Locations)代表市佔率約9.25%。但Toast專攻於餐飲業,軟體評價好,2022併購了Sling, extrCHEF,增加了員工管理、廚房庫存與訂貨的功能,從營收增加速度可以確認產品的競爭力不錯。

Toast的市場策略也很特別,注重在地經營(hyper-localized strategy),所以會有業務人員,針對地區性的客戶進行產品調整、報價。有許多的客戶都是靠口耳相傳介紹而來的。另外公司有24/7的客服專線,對客戶來說,能隨時獲得協助是很重要的。

Toast還有150家第三方廠商可以軟體互通,讓餐廳可以直接數據串聯像是Doordash, 會計、薪資等外部軟體。因為不同的餐廳有不同需求,公司希望能夠聯合其他餐廳常用的軟體,以補足Toast沒有提供的功能。 而這也是Toast軟體的競爭力。

2022 Q3 財報 (22/11/10公布)

  • 餐廳點(Locations)達到74,000,年增率40%,季增加6000,季增率有放緩
  • 營收$752m,年增55%; (因為金融服務低毛利,所以看這個數字不準)
  • [重要指標] ARR $868m,年增60%,上季為59%,數字不錯,且大幅領先競爭對手
  • Gross Payment Volume (GPV) $25.2b, 年增53%
  • 營業毛利$151m年增82%
  • Non-GAAP營業毛利$164m年增78%
  • 營運虧損$85m,去年同期$55m。這是目前華爾街最不喜歡的,費用增加太多了!
  • Adjusted EBITDA -$19m,去年同期 -$12m
  • 營業現金流-$69m, 自由現金流-$80m,去年同期分別為-$18m與-$22m; 現金流也惡化了!
  • 10月推出Invoicing軟體

營收年增率連續三季放緩,Q3營運費用年增率70.5%還比營收年增率54.73%高。導致營運虧損擴大。自由現金流-$80m也惡化(去年同期-$22m)。這是這份財報中最不好的。也是投資人目前想要極力避免的投資標的。

2022 Q4未來預估

  • 營收$730~$760m,機構估$754m,年增率47.29%。若加入4% earning surprise,營收$784m,年增率為52%。
  • Adjusted EBITDA-$30m ~ -$20m

營收年增長將會繼續放緩,但以絕對數字52%的增長是非常亮眼的!! 尤其在一個那麼競爭的市場。獲利的部分Q4也不會改善。但管理層預估2023年底會達到EBITDA損益平衡。

市場估值

TOST與SQ的估值與一般SaaS不同,因為他們有”金融處理費”,所以營業額大、毛利較低。改用Price / Gross Profit(最近2季+未來2季) 來跟Square與Olo做比較(2022/11/18計算)。估值比競爭對手多出許多。而用Gross Profit替代Sales的計算,原因是三家的毛利率相差太多了,分別是TOST 20%, SQ 35%, OLO 68%。但考慮TOST的營收年增長50%,SQ只有17%,OLO 26%,就可以理解估值較高是因為成長率不同階級。

  • TOST 16.4x
  • SQ 6.5x
  • OLO 9.7x

技術分析

TOST的技術線型從2月開始到現在已經打出一個頭肩底,目前頸線位置$22。日線圖的均線呈現多頭排列,比起大多數的SaaS都好。因為業績與餐飲業連動,且最近餐飲業的業績表現都相當不錯,股價相較於SaaS更有支撐。Volume Profile也顯示$12~$22打底區間的累績量相當多,是一個突破可以追漲的股票。

參考資料